顾延熙：数字资产的全球流动已经开始

在当前全球资本市场上，资产的跨境流动仍十分不便。在制约全球资产流动的诸多因素中，阻碍资产流动的主要原因是各国政府的相关政策。此外，还有许多操作和技术原因。这些原因包括资产的代表性形式、用户跨境开立资产账户的可行性和便利性、交易的效率和成本、资产的真实性和保证性以及资产信息的全球可用性。对于某些类的资产，这些资产的质量很高，而且总量非常大。但是，由于每笔资产的交易量都很小，即使在监管辖区内，二级市场也没有很好的流通。在这方面，**代表性的资产是房地产。

资产流动性不足对资产的买卖双方都非常不利。资产持有人只能以资产本身产生的收入或资产整体出售时获得的收入为基础。资产的使用价值很低。相比之下，公司的股权在这方面具有非常强的优势。公司股权持有人不仅可以根据所持股权从公司营业收入中获得定期分红，还可以在二级市场出售部分股份，满足其资金需求。因为股票可以在全球范围内交易，所以股东资产的流动性非常好。对于世界各地的买家来说，他们也有机会在交易所获得自己想要的股权。对于股票购买者，他们可以在当地交易所用当地法定货币开立股票交易账户，并购买和持有世界其他地区的股票。这样的交易过程要方便得多。

由于其成本较高，目前基于中心化计算系统的交易机制已不能交易单一的小资产，如房地产。房地产只能通过房地产投资信托基金在二级市场交易。当一个非常大的资产包可以做成，它就可以在交易所上市流通。这样的一揽子计划规模通常在100亿元以上。只有在二级市场上才有价值。到目前为止，没有一个房地产在二级市场交易，更不用说在全球市场了。

区块链技术的出现使我们能够将各种资产进行认证并在二级市场进行交易。基于区块链技术的金融服务可以在全球范围内获得。除此之外，数字货币还可以用于直接的数字资产交易。它支持点对点直接交易和中心化撮合交易。由于这些基本特征，更多种类的资产可以通过代币的方式在全球范围内交易和流通。资产的跨境交易和流通机制远优于现有机制。这种循环模式已经在全球范围内开始。

2018年，美国市场开始采用证券化的方式，将部分类资产的证券进行二级市场交易和流通。其中包括房地产和私人股本。然而，当时这一领域的市场才刚刚形成，一些重要的基本组成部分还没有出现。因此，当时在这方面的努力并没有立即取得成功。两年后，市场基础设施得到进一步改善。这方面的发展开始出现快速发展的趋势。而这也不再局限于美国市场。新加坡和泰国也进行了尝试。

2018年，市场缺少的一个基本组成部分是相同数字形式的实物资产担保机制。在权益性资产中，履行这一职能的机构是证券登记公司。但是，对于其他类的资产，没有专门的机构来提供这方面的服务。虽然有些类的机构可以提供这种服务，比如美国市场的转让**。然而，由于之前该领域没有需求，该市场的服务缺失。但在今天的美国市场上，转让**已经开始提供这种服务。并在技术支持的基础上，以合理的商业模式提供此类服务。由于此类服务提供了市场对此类服务的需求，因此它已成为推动房地产数字化业务的主要因素。这方面的市场开始出现快速发展的趋势。

与2018年的发展相比，目前的发展具有更强的国际化趋势。一个区域的房地产在另一个区域以安全通告的形式表示，然后出售给第三个区域的客户。所有这些都在监管许可的范围内，符合可行的商业模式。比如在市场上，现在有人企图把加拿大的房地产政治化，然后在美国的交易平台上流通交易。可以参与购买的客户包括来自拉丁美洲的用户。因此，像房地产这样的资产可以跨境交易。同样，在新加坡，也有人尝试以代币的方式在二级市场进行日本单一房地产的交易和流通。这些资产的用户也可以是新加坡以外的用户。

总之，区块链技术支持的资产全球流通不再是一个理论上的讨论。经过两年的发展，这一领域取得了新的进展，并在世界不同地区开展。基于区块链技术的数字金融生态是金融市场的发展趋势。数字资产的跨境流动是一种应用场景。在跨境范围内进行房地产流通交易是一个具体的应用场景。由于数字金融生态的网络效应，一旦生态发展起来，生态会对参与其中的用户产生强大的凝聚力，同时也会吸引更多的用户加入生态。因此，数字资产在这个生态系统中的流通可以与用户数量的增长形成良性互动。这也将促进这一生态系统中更多类资产的出现和流通。