一夜之间，全球跳水又在上升。市场疯狂的夏天从“它”开始

今年夏天流动性挖矿的激增绝非偶然，因为我们正经历着全球高风险偏好的爆发式增长。

作者：7

BTC在过去12小时内暴跌1300美元。今早一度跌破1万美元整数关口，并自今年7月27日以来**跌至4位数报价。BTC的大幅下跌也导致加密货币市场集体暴跌。根据coinmarketcap数据，同期加密货币市场总市值从3674亿美元缩水至不足3335亿美元，半天内市值超过341亿美元，降幅近10%。然而，BTC的市值却反弹了近1%。可以看出，与BTC相比，加密市场的其他资产在这一波下跌中遭受的损失更大。

a60211加密货币总市值，来源：coinmarketcap

今年夏天，加密货币市场异常火爆。诚然，金价已创历史新高，美股在这场疫情的背景下“逆势而行”然而，6月份一波流动性挖矿热潮使加密货币市场得以保持在全球金融市场的领先地位。期间BTC自9000年以来上涨了30%，一度突破12000美元大关，大量DeFi代币在短短两个月内实现了10倍、20倍甚至100倍的惊人增长，其中代表性的link在加密货币市场总市值中排名第六两个月的出版时间中，涨幅超过10倍，比年初上涨100多倍；yfi在一个月内从不足1000美元飙升至4.4万美元。

在经历了3月至5月的一波集体复苏后，为什么在6月至8月这段时间里，我们迎来了一个看似突然的两级跳升？为什么本周市场会有如此大的调整呢？

全球金融市场风险偏好的极端爆发使得“一切”

或许说到这些话题，有人会强调今年年初以来世界主要央行的洪水灌溉，或是强调地缘政治风险和几个主要经济体政治环境动荡引发的避险需求。事实上，我承认这些因素在2020年确实很特殊，但我想说的是，如果我们只关注最近两个月的这一波市场行情，这些解释其实太宽泛了，那么，更准确的答案是什么呢？

我想列举以下现象：

1在过去一周或更长时间里，罗素2000指数的表现超过了标准普尔500指数。在此期间，罗素2000指数上涨近9%，而标普500指数仅上涨约5%。即使观察期延长至半个月以上，罗素2000指数的表现仍优于标普500指数。

注：罗素指数由弗兰克·罗素于1972年创立。罗素2000指数成份股数量为2000只，由2000只罗素3000指数中市值最小的股票组成。这些成份股的总市值仅为标普500指数成份股市值的十分之一左右，基本可以理解为衡量小微企业股价走势的指标。

A660202来源：弗雷德

2根据专门从事垃圾公司债券的交易所交易基金iShares iboxx的统计，ETF自今年7月以来一直处于净流入状态，上一次出现这种情况还需要追溯到2014年。

来源：tradingview

3相应地，美国10年期和30年期长期公债收益率在整个8月持续上升。虽然近几个交易日出现了明显的下跌，但仍基本在今年6月以来的平均水平之上。

10年期国债收益率，来源：tradingview

4过去几个月，新兴市场企业的美元借贷成本持续下降，但截至发稿时，已回落至今年年初的水平，逼近年内低点。

来源：彭波

5更直观的是，在8月初创下2075美元/盎司的历史新高后，整个8月金价基本保持下跌趋势。截至发稿时，金价已回落至1930美元/盎司左右，较一个月前的峰值下跌了7%。

来源：tradingview

你想在上面表达什么，我相信你应该能瞥见一些线索。

答案是，近两个月左右，几乎所有的高风险资产都取得了令人瞩目的成绩。在此期间，市场风险偏好已经达到了非常极端的水平。首先，主要经济体央行持续放水，导致市场流动性持续增长；其次，符合中国、美国、欧洲等主要经济体经济复苏的情况明显好于预期。金融危机爆发引发的焦虑情绪得到明显控制。此外，由于美元的持续贬值，现金配置的意义也大大降低。市场很快从保守的态度转变为极其积极地追求高回报，从而在过去两个月的环境中形成了一个相对“别致”的市场环比。

Defi liquidity mining是加密货币市场上一种独特的高风险、高收益资产

从加密货币市场来看，“高风险偏好”与6月底复地主导的流动性挖矿趋势不谋而合。作为BTC、ETH等传统本位币，已基本形成广泛共识，市场对其价值的认识相对一致。

然而，对于近几个月出现的dic项目代币，人们缺乏真正的共识。但是，由于流动性挖矿提供了可观的财富增长效应，在市场整体风险偏好较高的环境下，资金的中心化流入造成了除流动性挖矿提供的利润外的相关代币价格同步飙升。现在，如果你回头看，这是我们过去两个月所经历的情况吗？

昨晚，美国股市暴跌，加密货币暴跌。本周前几个交易日，长期美债收益率下跌的局面实际上已经发出了较为明显的风险预警。市场进入9月，或至少在9月的前几个交易日，追求高风险、高回报的热情迅速降温。随着流动性的撤离，全球金融市场高度一致的集体跳水浪潮一夜之间到来。

市场已经用实际行动印证了一点，即DeFi流动性挖矿热潮的爆发并非偶然。环境友好的环境为DeFi提供了极好的“天气”当难以长期维持的高风险偏好环境发生变化时，DeFi的发展其实并非偶然，“钱”的考验才会真正到来。至少在这一点上，我们不应该“被金钱蒙蔽了双眼”

现在这个特殊的节点，风险和机会

对于今年未来几个月的市场而言，流行病/经济复苏/讨论已久的关键词，如央行的宽松力度，仍然是关键点中的关键。或许从人的角度来看，加密货币市场与传统金融市场的重叠程度并不高，但我们必须认识到，加密货币市场仍然是一个资本驱动的市场，因此外部宏观环境对市场的影响决不能也不能忽视。

简单地说，即使不考虑传统大资产的表现，如果BTC在短时间内进一步下跌，那么在过去几个月里，在极端高温下积聚起来的泡沫很可能会首先破裂，即使代币经济模足够好或足够应用于DeFi。项目难免会受到影响，所以现在这个节点千万不能盲目乐观冲底，观察市场情绪的波动才是最重要的。

当区块链从业者嘲笑传统金融市场上那些无法理解未来的“老学者”时，不要把自己放在一口可以屏蔽一切的深井里，因为一旦你这样做，你就会成为嘲笑的对象。